此輪經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)，將改變所有人的財(cái)富！
創(chuàng)業(yè)財(cái)經(jīng)寶典 昨天
以下文章來源于勢場 ，作者勢之場
勢場專注于中國國內(nèi)財(cái)經(jīng)界的嚴(yán)肅財(cái)經(jīng)媒體
問：怎樣才能每天收到這類好文章？
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來源：勢場（ID：shichangcaijing）“內(nèi)循環(huán)”已經(jīng)成為近期經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的最大熱詞。如果你鬧不明白它，就不知道這個(gè)國家已經(jīng)發(fā)生了什么、又將要發(fā)生什么。今天這篇文章詳細(xì)地闡述了“內(nèi)循環(huán)”的本質(zhì)，希望能有助于大家更好地理解經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)，以把握新時(shí)代。首先，讓我們開門見山，“內(nèi)循環(huán)”不是一個(gè)新玩意，已經(jīng)持續(xù)了好多年，但是效果卻正面臨著遞減。新世紀(jì)以來，我國經(jīng)濟(jì)可以分成兩個(gè)階段，2002-2008年是第一個(gè)階段，經(jīng)濟(jì)是“出口-投資”模式，即外循環(huán)和內(nèi)循環(huán)互動(dòng)模式；2009至今是第二個(gè)階段，經(jīng)濟(jì)是“負(fù)債-投資”模式，即以內(nèi)循環(huán)為主的經(jīng)濟(jì)模式。2012年之后，內(nèi)循環(huán)就逐步出現(xiàn)問題，2019年外部條件惡化后，問題加速放大。為了方便大家理解，我分三部分來講。第一部分、2002-2008：外循環(huán)和內(nèi)循環(huán)互動(dòng)階段。第二部分、2009至今：內(nèi)循環(huán)及其矛盾。第三部分、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的基本情況。第一、2002-2008：外循環(huán)和內(nèi)循環(huán)互動(dòng)階段一個(gè)商品，如果賣出去了，最終只可能有三種去向：第一、被國內(nèi)終端消費(fèi)者買了，用于日常吃喝玩樂，這就是消費(fèi)。第二、被國內(nèi)企業(yè)買了，用于生產(chǎn)或擴(kuò)建廠房，這就是投資。第三、被國外的消費(fèi)者或企業(yè)買了，這就是出口。消費(fèi)+投資+凈出口，這三者的總和用貨幣來計(jì)量，就是GDP。一個(gè)商品，如果國內(nèi)消費(fèi)者不買、國內(nèi)企業(yè)不買、國外的消費(fèi)者或企業(yè)也不買，那就賣不出去。當(dāng)大規(guī)模的商品賣不出去的時(shí)候，就出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。所以經(jīng)濟(jì)危機(jī)又叫做生產(chǎn)相對(duì)過剩的危機(jī)，生產(chǎn)相對(duì)于消費(fèi)能力出現(xiàn)了過剩。1996年的中國，經(jīng)濟(jì)第一次出現(xiàn)了過剩。當(dāng)時(shí)一半以上的工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率不到50%。到了1998年，商品庫存甚至占到了國民生產(chǎn)總值的50%。如果按照這個(gè)趨勢發(fā)展下去，經(jīng)濟(jì)一定會(huì)出現(xiàn)危機(jī)。但是1998年的生產(chǎn)過剩，并沒有轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)，反倒是在之后幾年被逐步消化掉了。經(jīng)濟(jì)危機(jī)體現(xiàn)為商品賣不出去。那么一個(gè)很自然的邏輯就是，我只要想辦法把商品賣出去了，經(jīng)濟(jì)危機(jī)就暫時(shí)過去了。所以自由資本主義時(shí)期有兩種傳統(tǒng)的方法可以延緩經(jīng)濟(jì)危機(jī)：一是進(jìn)一步挖掘國內(nèi)市場，二是進(jìn)一步開拓海外市場。兩者的實(shí)質(zhì)都是一樣的，把商品賣給以前不買的人。1998年之后，我國就是通過“對(duì)內(nèi)深挖國內(nèi)市場，對(duì)外開拓海外市場”，來延緩經(jīng)濟(jì)危機(jī)的。內(nèi)部而言。1998年之后，我們通過各種方式來深挖國內(nèi)市場。比如，廢除福利分房，振興帶動(dòng)一系列產(chǎn)業(yè)鏈的房地產(chǎn)市場。對(duì)外，我們2001年加入了WTO，出口暴增，消化掉了巨量的輕工業(yè)過剩產(chǎn)能。在內(nèi)外兩個(gè)新市場，也就是房地產(chǎn)和出口的帶動(dòng)下，中國經(jīng)濟(jì)迅速走出陰影，形成了“外貿(mào)-投資”雙驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)模式，并且形成了內(nèi)部和外部兩個(gè)非常重要的經(jīng)濟(jì)循環(huán)，這兩個(gè)循環(huán)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的根本保障。接下來，我們來好好剖析外循環(huán)和內(nèi)循環(huán)的本質(zhì)。外部循環(huán)對(duì)應(yīng)著整個(gè)外貿(mào)出口。首先，以美國為首的西方消費(fèi)者購買中國產(chǎn)品，中國形成外貿(mào)順差，獲得大量外匯儲(chǔ)備。其次，我國用外匯儲(chǔ)備，購買美國國債，資金回流到美國，支撐美國債市、股市等虛擬經(jīng)濟(jì)。（這句話是理解外循環(huán)的最重要環(huán)節(jié)）美國虛擬經(jīng)濟(jì)市場不斷膨脹，股市上升、房地產(chǎn)市場上升，美國老百姓手上有錢后就開始不斷地消費(fèi)，繼而購買更多的中國產(chǎn)品。這就是外部循環(huán)，外部循環(huán)的本質(zhì)是不斷通過出口來帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)。內(nèi)部循環(huán)有兩條線，一是投資，一是消費(fèi)。投資方面，當(dāng)時(shí)的內(nèi)部循環(huán)對(duì)應(yīng)著城鎮(zhèn)化和整個(gè)房地產(chǎn)市場。首先，老百姓把錢放在銀行里面，形成銀行體系的巨額存款。其次，銀行通過土地開發(fā)、土地買賣、房地產(chǎn)買賣這三個(gè)渠道，把這些存款投放到房地產(chǎn)市場。老百姓用自己的存款，支撐了整個(gè)中國房地產(chǎn)市場，最終，再自己去貸款，消化不斷升值的房屋。這就是當(dāng)時(shí)的內(nèi)部循環(huán)，內(nèi)部循環(huán)的本質(zhì)是不斷通過城鎮(zhèn)化和房地產(chǎn)投資來帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)。首先，外部循環(huán)導(dǎo)致出口訂單增多，“食物鏈”上各級(jí)企業(yè)都需擴(kuò)大生產(chǎn)，雇傭更多工人，使得內(nèi)需消費(fèi)增加，形成良性互動(dòng)。其次，內(nèi)循環(huán)的城鎮(zhèn)化需要的大興土木，跟上述類似，也會(huì)使得內(nèi)需消費(fèi)增加，同樣形成良性互動(dòng)。可以看出，我國消費(fèi)是一個(gè)被動(dòng)項(xiàng)，是由外循環(huán)（出口）+內(nèi)循環(huán)（房地產(chǎn)帶動(dòng)的城鎮(zhèn)化）導(dǎo)致的內(nèi)需增加拉動(dòng)的。如果外貿(mào)和投資熄火，是無法靠所謂的消費(fèi)來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的，因?yàn)榇藭r(shí)的消費(fèi)就是無源之水。這兩個(gè)循環(huán)一個(gè)主要對(duì)應(yīng)著城鎮(zhèn)化和房地產(chǎn)投資，一個(gè)主要對(duì)應(yīng)著外貿(mào)出口，這也是我們當(dāng)時(shí)消耗過剩產(chǎn)能的兩個(gè)主要途徑。但是，這兩個(gè)循環(huán)都是不穩(wěn)定的。外部循環(huán)，要求美國虛擬經(jīng)濟(jì)不斷膨脹。只有美國虛擬經(jīng)濟(jì)不斷膨脹，美國人才愛花錢，愛買中國產(chǎn)品。內(nèi)部循環(huán)，要求中國城鎮(zhèn)化不斷推進(jìn)，房地產(chǎn)價(jià)格不斷上漲。只有土地和房屋不斷漲價(jià)，地方和開發(fā)商才能以此為抵押借到更多的錢，進(jìn)而通過投資來帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)。說白了，要維持兩個(gè)循環(huán)運(yùn)轉(zhuǎn)，就要求美國的股市和中國的房市一直高漲。但這是做不到的，比如2008年，美國金融危機(jī)爆發(fā)，我們的外部循環(huán)就開始出現(xiàn)了問題。
第二、2009年至今：內(nèi)循環(huán)為主階段2008年的時(shí)候，次貸危機(jī)已經(jīng)爆發(fā)兩年了，危機(jī)重創(chuàng)了歐美日經(jīng)濟(jì)，中國出口企業(yè)訂單也大規(guī)模減少，越來越多的企業(yè)因資金鏈斷裂而破產(chǎn)，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。凈出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率從前幾年的10%左右，迅速下降到2008年的3.5%（修正后的值是2.7%），隨后在2009年更是下降為-44.8%（修正之后的值是-42.9%）。輕工業(yè)產(chǎn)能過剩，直接導(dǎo)致其擴(kuò)大再生產(chǎn)的意愿下降，從而波及到了重工業(yè)行業(yè)，然后就是大規(guī)模裁員、需求進(jìn)一步萎縮。2009年，中國出現(xiàn)了20年來最大規(guī)模民工返鄉(xiāng)潮。如果再不出手，經(jīng)濟(jì)問題就可能演化為社會(huì)問題。NHK甚至還為此拍了個(gè)紀(jì)錄片：《返鄉(xiāng)潮：2009年春節(jié)廣州站紀(jì)實(shí)》萬分危機(jī)之下，我國啟動(dòng)大規(guī)模刺激計(jì)劃，暫時(shí)緩解了危機(jī)。我們外循環(huán)+內(nèi)循環(huán)的兩個(gè)引擎，既然壞掉了一個(gè)，那我們就把內(nèi)循環(huán)加強(qiáng)，補(bǔ)上外循環(huán)的失利吧！加大政府投資，到處修橋修路，不是照樣能拉動(dòng)就業(yè)拉動(dòng)內(nèi)需，保證經(jīng)濟(jì)的持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)嘛！當(dāng)年，我國決定加大投資力度，鼓勵(lì)企業(yè)貸款，準(zhǔn)備實(shí)施一系列基建工程。除了災(zāi)后重建外，主要有如下方面：第一，加快保障房建設(shè)，第二，加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，第三，加快鐵路公路機(jī)場建設(shè)。
基建的錢從哪里來呢？從銀行來。國家要求加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的支持力度，取消對(duì)商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制，加大對(duì)重點(diǎn)工程等項(xiàng)目的貸款支持。
為實(shí)施上述工程，國家預(yù)計(jì)到2010年投資合計(jì)四萬億，其中鐵路公路機(jī)場城鄉(xiāng)電網(wǎng)共計(jì)1.8萬億，災(zāi)后重建1萬億。這就是俗稱的四萬億計(jì)劃。外循環(huán)靠不住了，我們就在四萬億刺激下，經(jīng)濟(jì)正式從“外貿(mào)-投資”雙驅(qū)動(dòng)模式，轉(zhuǎn)變成以城鎮(zhèn)化為依托的“負(fù)債-投資”單驅(qū)動(dòng)模式。咱們一方面持續(xù)大搞基建，另一方面一遇經(jīng)濟(jì)下滑就放寬房地產(chǎn)貸款和購房政策，努力挖掘房地產(chǎn)市場潛力。通過基建投資和房地產(chǎn)投資，帶動(dòng)重化工業(yè)需求，進(jìn)而全面帶動(dòng)制造業(yè)，最終成功盤活中國經(jīng)濟(jì)。也就是說，其實(shí)從2009年開始，我國經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)走向了以內(nèi)循環(huán)為主的模式。內(nèi)循環(huán)不是什么新東西，只是2009年已經(jīng)開啟的凱恩斯主義的新表述而已。只不過在最近外部條件惡化之下，被再次強(qiáng)調(diào)，因而受到格外關(guān)注而已。但是，通過政府主導(dǎo)、銀行放款、企業(yè)借錢進(jìn)而大搞基建的內(nèi)循環(huán)刺激模式，有三個(gè)致命的缺點(diǎn)。三、內(nèi)循環(huán)引發(fā)的三個(gè)問題第一，這會(huì)導(dǎo)致更大規(guī)模產(chǎn)能過剩，因?yàn)槿魏位?xiàng)目都是有周期的。比如修公路，修路的時(shí)候，需要買大量的重化工業(yè)產(chǎn)品，消耗過剩產(chǎn)能，并催生更大規(guī)模的產(chǎn)能?；ㄖ芷趦?nèi)，為滿足市場需求，重工業(yè)領(lǐng)域各行業(yè)擴(kuò)建廠房，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。但是，路修完之后怎么辦呢？以前賣給修路單位的鋼筋水泥現(xiàn)在又賣給誰呢？如果你是決策者，你會(huì)怎么辦？你會(huì)說，那就再修一條路。這可以繼續(xù)延緩危機(jī)，但是路總有修完的時(shí)候。一旦城鎮(zhèn)化進(jìn)程慢下來，各個(gè)基建項(xiàng)目周期就會(huì)陸續(xù)完結(jié)，更嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩就會(huì)凸顯出來。2011年底，產(chǎn)能過剩又出現(xiàn)了。這個(gè)產(chǎn)能過剩有多嚴(yán)重呢？我們在后面會(huì)詳細(xì)介紹。第二，這會(huì)造成企業(yè)高額負(fù)債。基建資金多是銀行貸款，這些錢是要還的，但是很多錢卻還不上。為什么呢？因?yàn)楹芏嗷?xiàng)目根本不能創(chuàng)造收益。舉個(gè)例子來說，某個(gè)四線城市地方政府借錢修了一個(gè)機(jī)場，這個(gè)機(jī)場一年都沒幾架飛機(jī)?？浚静毁嶅X，他拿什么還錢？這種現(xiàn)象在全國非常普遍。大家可以去查查自己家鄉(xiāng)都欠了多少錢。不光如此，負(fù)債還會(huì)從地方政府傳導(dǎo)到一般的私營企業(yè)。地方政府搞基建，必然會(huì)向其他企業(yè)購買原材料，比如購買鋼鐵?；?xiàng)目周期內(nèi)，鋼鐵企業(yè)訂單就會(huì)增多，鋼鐵企業(yè)就要擴(kuò)大產(chǎn)能。但是鋼鐵企業(yè)一時(shí)間沒有錢去修廠房，怎么辦？他們就會(huì)向銀行借錢來擴(kuò)大再生產(chǎn)。但是，基建項(xiàng)目周期完成后，就會(huì)再次出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，進(jìn)而導(dǎo)致鋼鐵價(jià)格下跌，賺的錢根本無法償還銀行本息。這些還不上錢的公司不得不繼續(xù)貸款借新還舊，利息負(fù)擔(dān)越來越重。企業(yè)債務(wù)有多嚴(yán)重呢？人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所對(duì)發(fā)債企業(yè)做過一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，2015年所有發(fā)債企業(yè)中， 98%的企業(yè)利潤根本不足以償還債務(wù)，而必須靠借錢才能償還之前的債務(wù)。也就是說，中國企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，使得企業(yè)從“借債投資”，變?yōu)椤敖栊逻€舊”。第三，這會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)脫實(shí)就虛。這個(gè)大家都很熟悉了。由于制造業(yè)大規(guī)模過剩，制造業(yè)本身的利潤越來越低。與此同時(shí)，得益于城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，得益于高杠桿購房的優(yōu)惠政策，中國房地產(chǎn)的價(jià)格持續(xù)攀升，房地產(chǎn)成了最賺錢的行業(yè)之一。而且，怕制造業(yè)還不上錢，銀行更加不愿意貸款給制造業(yè)，大量資金變著方兒的流向房地產(chǎn)。甚至，前幾天還有一個(gè)驚人的新聞：目前，高昂的房價(jià)已經(jīng)成了所有年輕人心中的痛。掏空了“六個(gè)錢包”后，更加沒錢消費(fèi)了，導(dǎo)致需求進(jìn)一步萎縮。但房價(jià)能跌嗎？不能。銀行借出去的錢，相當(dāng)部分是以房屋和土地作為抵押品的，一旦房地產(chǎn)泡沫破裂，銀行將出現(xiàn)大量呆壞賬，最終爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
產(chǎn)能過剩、負(fù)債高企、脫實(shí)就虛，內(nèi)循環(huán)是一劑可行的藥方，但副作用很可怕。所以，供給側(cè)改革五個(gè)字，才如千鈞一般重。在產(chǎn)能過剩、負(fù)債高企、脫實(shí)就虛這三大問題環(huán)繞下，我國經(jīng)濟(jì)能通過外循環(huán)或者內(nèi)循環(huán)來重新啟動(dòng)嗎？為了理解這個(gè)問題，我們需要詳細(xì)分析一下當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。首先講講產(chǎn)能過剩有多嚴(yán)重。對(duì)一個(gè)經(jīng)濟(jì)循環(huán)而言，包含著原料采掘的采掘業(yè)，制作成中間產(chǎn)品的冶金、化工等行業(yè)，為他們制造設(shè)備的制造業(yè)等。這些就是主要的重工業(yè)行業(yè)。大家仔細(xì)看一下數(shù)據(jù)，綠色部分是產(chǎn)能利用率在75%以下的，也就是產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的。黃色部分是產(chǎn)能利用率大于75%但是小于80%以下的都標(biāo)，也就是產(chǎn)能過剩的。白色部分是產(chǎn)能利用率大于80%的，也就是產(chǎn)能不過剩的。2016年以來，主要重化工業(yè)部門中，幾乎所有行業(yè)，在幾乎所有時(shí)間中，全部產(chǎn)能過剩，可謂觸目驚心。整個(gè)經(jīng)濟(jì)是聯(lián)動(dòng)的，重化工業(yè)的過剩會(huì)傳導(dǎo)到輕工業(yè)。這里我們看一下輕工業(yè)過剩情況。輕工業(yè)中與我們生活相關(guān)度最高的兩個(gè)部門是食品和紡織，逛街的時(shí)候買買買，主要就是買吃的、買穿的。2016年以來，和我們?nèi)粘Ｉ铌P(guān)聯(lián)度最大的兩個(gè)輕工業(yè)部門，食品部門在所有時(shí)間全部產(chǎn)能過剩，且多數(shù)時(shí)間是產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。紡織部門在9個(gè)季度中產(chǎn)能過剩，在6個(gè)季度中踩線達(dá)標(biāo)。也就是說，在開啟以投資為主導(dǎo)的內(nèi)循環(huán)之后，數(shù)年之間，整個(gè)工業(yè)部門就都處于產(chǎn)能過剩之中，重化工業(yè)尤為嚴(yán)重。而這些過剩產(chǎn)能在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中難以消化。所以我們必須得問，這些產(chǎn)能過剩能消化掉嗎？目前，消化過剩產(chǎn)能也只可能有三種渠道，第一，拉動(dòng)國內(nèi)消費(fèi)，第二，促進(jìn)國內(nèi)投資，第三，加強(qiáng)外貿(mào)出口。
現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)是什么情況呢？外需萎靡，內(nèi)需不振，投資下滑。下面我們就這三個(gè)方面做一個(gè)詳細(xì)梳理。金融危機(jī)以來，先是歐債爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，其后2015年新興市場爆發(fā)金融危機(jī)，接著是新冠。整個(gè)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境一直惡化，逆全球化趨勢越發(fā)明顯。在這個(gè)大背景下，我國出口增長率持續(xù)走低。按美元計(jì)價(jià)的出口總值，在2009年、2015年、2016年出口增長率都低于零，2019年的出口增長也僅有0.51%。外貿(mào)形勢非常嚴(yán)峻，短期看無法通過外貿(mào)消耗過剩產(chǎn)能。再加上川普亂搞、美國衰退，外循環(huán)根本無法重建，所以我國只能不斷強(qiáng)調(diào)內(nèi)循環(huán)。投資是內(nèi)循環(huán)最大的依托，凡是講內(nèi)循環(huán)的，無不講到城鎮(zhèn)化、基建等等。的確，2009年之后，投資在中國經(jīng)濟(jì)中占有絕對(duì)主導(dǎo)的地位，中國經(jīng)濟(jì)就是靠投資吊著一口仙氣持續(xù)至今。這里我們詳細(xì)分析一下。制造業(yè)投資、基建投資、房地產(chǎn)投資，是投資中最重要的部分，三者合計(jì)超過全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的七成，三者的增長基本決定了投資的增長。制造業(yè)方面。由于制造業(yè)過剩越來越嚴(yán)重，投資增速從2011年開始持續(xù)下滑。2011年，制造業(yè)投資增速還有30%左右，到2012年就下滑到不足20%，之后持續(xù)下跌，在2015年6月份之后，增速再也沒超過10%左右，到了2019年底，增速僅有3.1%——可以說，制造業(yè)投資在數(shù)據(jù)上對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用越來越小。基礎(chǔ)設(shè)施方面。自從2009年四萬億以來，基建就成了固定資產(chǎn)投資增速的基石。在2018年前，基本保持15%以上的增速。但是，基建投資至少受到三方面的制約。首先，2015年以來，我國城鎮(zhèn)化的速度明顯減慢，其次我國大中型城市的基建已經(jīng)比較完善，大規(guī)?；ǖ目臻g在降低。最后，基建的投資主體是地方政府投資平臺(tái)，這些企業(yè)往往債務(wù)高企且被限制繼續(xù)借債。這一系列原因，導(dǎo)致基建投資增速從2017年開始快速下降，2018年5月，增速跌破10%，到2019年底，基建投資增速下滑到3.8%——可以說，基建投資在數(shù)據(jù)上對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用也越來越小。制造業(yè)投資和基建投資都慢慢乏力了，于是，只能靠房地產(chǎn)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)了。但是，房地產(chǎn)也有自己的問題。比如撫養(yǎng)比（非勞動(dòng)人口（老人和小孩）/勞動(dòng)力人口的比例）上升，比如價(jià)格高企導(dǎo)致購買需求減少，比如國家的嚴(yán)格限制，這些都導(dǎo)致房地產(chǎn)投資增速下滑。中國房地產(chǎn)投資增速，從2003年以來，除2008年底前后的金融危機(jī)異常期外，基本保持在20%以上。到了2013年底，增速都在20%以上。但是從2014年開始，房地產(chǎn)投資增速迅速下降，到2019年底，增速勉力維持在9.1%。房地產(chǎn)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)還在勉力維持，但所有人都知道，這同樣也長久不了。
制造業(yè)投資、基建投資和房地產(chǎn)投資，從高達(dá)20%、甚至30%的增速，逐步下滑到不到10%的增速，制造業(yè)投資和基建投資增速更是僅有百分之三點(diǎn)幾。它們高速增長時(shí)期催生出來的產(chǎn)能，在潮水褪去之后，全都裸露在了沙灘上。那么，可以靠5G等新基建投資增長點(diǎn)嗎？新的投資增長點(diǎn)，就算有，體量不如上述三項(xiàng)大。更何況，就算體量與之相當(dāng)，也只是個(gè)“緩兵之計(jì)”，未來還是有產(chǎn)能過剩的危險(xiǎn)。外貿(mào)和投資都不能消化如此龐大的過剩產(chǎn)能，那么就只有靠促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)來消化過剩產(chǎn)能了。但是，這能做到嗎？現(xiàn)在有人說疫情導(dǎo)致國外消費(fèi)內(nèi)移，可以通過消費(fèi)重啟經(jīng)濟(jì)。這個(gè)其實(shí)并不容易。之前說過，消費(fèi)是一個(gè)被動(dòng)項(xiàng)。由于外貿(mào)訂單增加或者城鎮(zhèn)化加速，導(dǎo)致企業(yè)盈利增加，進(jìn)而擴(kuò)大生產(chǎn)，雇傭更多工人并一定程度提高工人工資，這才導(dǎo)致消費(fèi)增加。但是2012年以來，企業(yè)再次出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，生產(chǎn)出來的產(chǎn)品賣不出去，利潤大幅下滑，虧損企業(yè)越來越多。大家看這個(gè)表格。四萬億初期，2010-2011年，企業(yè)盈利快速增長，虧損企業(yè)虧損總額與盈利企業(yè)盈利總額的比值遠(yuǎn)低于10%。但是從2012年以來，企業(yè)虧損快速增長，再次提升到2009年的水平，并且在2015-2016、2018-2019這兩個(gè)時(shí)間段，虧損額和盈利額的比值都明顯高于10%。企業(yè)盈利下滑，必然導(dǎo)致裁員。離職員工丟失工作，在職員工福利薪酬也勢必受到影響。事實(shí)上，在這兩個(gè)時(shí)間段，中國人均收入增長率持續(xù)放緩?？催@個(gè)圖，藍(lán)色的線是人均實(shí)際GDP增長率，橘黃色的線是人均實(shí)際可支配收入增長率。2015年底開始，人均實(shí)際可支配收入就長時(shí)間低于人均實(shí)際GDP增長率。工資降低，非就業(yè)增多，據(jù)此可以得出一個(gè)基本判斷，可供消費(fèi)的工資總量，其增速勢必在加速下滑。可供消費(fèi)的工資總量增速在下滑，而房價(jià)和房租卻居高不下，這又極大程度擠壓了消費(fèi)。這三個(gè)因素綜合作用下，我國消費(fèi)不振，難以消耗如此龐大的過剩產(chǎn)能。截至目前，中國距離開始大規(guī)模開啟內(nèi)循環(huán)的4萬億時(shí)代，已經(jīng)過去11年了。之前我們說過，投資刺激經(jīng)濟(jì)是一種凱恩斯主義的玩法，而凱恩斯主義是必然導(dǎo)致通貨膨脹的，畢竟印了那么多的錢，不可能對(duì)貨幣總量沒有太大影響。但幾乎所有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都不得不承認(rèn)，我國反映通脹的CPI指數(shù)并不高。這是為什么呢？因?yàn)榇罅抠Y金被房地產(chǎn)領(lǐng)域吸收了。也就是說，我國印出來的錢，沒有去追逐一般的商品，而是有相當(dāng)部分去追逐房地產(chǎn)領(lǐng)域中的房屋和土地這一特殊商品。這就是CPI漲幅并不大，但房價(jià)卻暴漲的原因。中國經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)副會(huì)長王德培，甚至把房地產(chǎn)成為“人民幣的穩(wěn)定之錨”，王德培曾經(jīng)“掏心掏肺”地說，“中國有200多萬億的人民幣印制和發(fā)行，全世界之最了，為什么沒出問題”，就是因?yàn)榉康禺a(chǎn)，房地產(chǎn)是“中國通貨膨脹的主戰(zhàn)場”，但是高價(jià)房這個(gè)問題主要針對(duì)“中產(chǎn)階級(jí)以上的人”，所以社會(huì)本身不至于出問題。王德培的這段話說得太明白了，我國為什么不敢讓房價(jià)跌，因?yàn)椤柏泿糯罅砍恋碓谀抢铩?，一旦房價(jià)跌了，巨量的貨幣就會(huì)涌現(xiàn)其他商品市場，造成全社會(huì)范圍內(nèi)的通貨膨脹。
那么，房地產(chǎn)的價(jià)格會(huì)一直維持高位嗎？城鎮(zhèn)化放緩，人口結(jié)構(gòu)逆轉(zhuǎn)，房價(jià)虛高，房企背負(fù)高額負(fù)債……只能說，這實(shí)在有些岌岌可危。房地產(chǎn)泡沫會(huì)破滅嗎？會(huì)怎樣破滅？我們都不知道。只知道的是，一旦房地產(chǎn)泡沫破滅，中國經(jīng)濟(jì)將最終停滯下來，而伴隨著經(jīng)濟(jì)停滯的，是大量貨幣涌向市場導(dǎo)致的通貨膨脹，停滯和通脹將并存，這就是可怕的滯脹。從本質(zhì)上來說，經(jīng)濟(jì)從內(nèi)外雙循環(huán)轉(zhuǎn)向內(nèi)部循環(huán)為主也已經(jīng)11年了。目前，經(jīng)濟(jì)面臨的外部形勢越來越嚴(yán)峻，全球經(jīng)濟(jì)衰退，新冠只不過是駱駝背上最后一根稻草。外部循環(huán)熄火，投資主導(dǎo)的內(nèi)部循環(huán)成了唯一可靠的驅(qū)動(dòng)引擎。在這樣的局面下，再次提出內(nèi)部循環(huán)，只不過因?yàn)槲覀円呀?jīng)無從選擇。雖然副作用大，但也不得不一飲而下。可我們在喟嘆時(shí)，不要忘了環(huán)顧地球村，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，即使“危言”在此，我們?nèi)允鞘澜缃?jīng)濟(jì)首屈一指、乃至唯一經(jīng)濟(jì)堪稱健康的增長極。這是一個(gè)艱難的時(shí)代。我們都曾以為，過去那歡愉的一切都是不用付出任何代價(jià)的。
