作者 | 鴻 羽

編輯 | 胡野原

高考放榜了，無(wú)數(shù)人的命運(yùn)即將因此而發(fā)生改變。

也許，就像之前衡水中學(xué)學(xué)生的演講視頻那樣“土豬也能拱白菜”。

其實(shí)，還有比“土豬白菜”演講視頻和高考放榜更值得注意的是：高考前三個(gè)月，跟衡水中學(xué)有千絲萬(wàn)縷關(guān)系的第一高中教育集團(tuán)在美國(guó)紐約證券交易所上市了。

這所打著“衡水”金字招牌的民營(yíng)教育集團(tuán)，現(xiàn)在已經(jīng)是一個(gè)有19所學(xué)校、2.5萬(wàn)人的巨型教育機(jī)構(gòu)，一邊憑借著極高的升學(xué)率為人所知，一邊又因?yàn)槌邏旱慕虒W(xué)模式被外界詬病。

更有甚者，有觀點(diǎn)質(zhì)疑衡水背后的第一高中教育集團(tuán)在運(yùn)行擴(kuò)張路上，一直在打著法律擦邊球。

因此，第一高中存在的根基便并不穩(wěn)固。如果有一天，第一高中教育集團(tuán)這個(gè)西部最大民辦教育集團(tuán)因?yàn)椴缓戏ǘ蝗【啠蛟S也完全不必覺得奇怪。

“衡水系”上市了

2014年，一個(gè)叫張韶維的男人和河北衡水高中握手合作，在昆明辦了一所名叫云南衡水實(shí)驗(yàn)中學(xué)的學(xué)校，這是一所覆蓋初中、高中的全日制寄宿制學(xué)校。

云南衡水中學(xué)的背后，就是鼎鼎大名的河北衡水中學(xué)——那個(gè)以高考工廠出名的高中。

在這之前，張韶維一直在云南昆明做校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，他的公司叫做長(zhǎng)水教育集團(tuán)。

在“長(zhǎng)水+衡水”模式的基礎(chǔ)上，張韶維組建了第一高中教育集團(tuán)，一個(gè)日后擴(kuò)張到全國(guó)的民營(yíng)教育集團(tuán)就這樣出現(xiàn)了。

7年后的2021年，它已經(jīng)發(fā)展成擁有19所學(xué)校的民營(yíng)教育集團(tuán)，其中15所為學(xué)歷高中學(xué)校，4所為高考復(fù)讀學(xué)校，學(xué)生數(shù)量已經(jīng)突破了2.5萬(wàn)人。

今年3月11日，第一高中教育集團(tuán)正式在紐交所掛牌上市，股票代碼“FHS”，發(fā)行價(jià)為每股10美元。

對(duì)于外界來(lái)說(shuō)，這應(yīng)該算是一個(gè)冷知識(shí)。

衡水高中最為出圈的一次，還要說(shuō)到高考前一周，一名衡水中學(xué)高三學(xué)生張錫峰在語(yǔ)言類節(jié)目《超級(jí)演說(shuō)家》上的演講。

演講中張錫峰青筋暴起、咬牙切齒地喊出一句，“我就是一只來(lái)自鄉(xiāng)下的土豬，也要立志去拱大城市里的白菜”。

但事實(shí)上，倚靠著衡水中學(xué)的第一高中集團(tuán)，壓根不是“鄉(xiāng)下的土豬”，而是已經(jīng)成了高富帥。

招股書上說(shuō)，其每年盈利超過1億元。

這樣的盈利能力，放在國(guó)內(nèi)的上市公司里面也不差了，金角財(cái)經(jīng)檢索了一下現(xiàn)在的A股市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)2020年有1309家上市公司的盈利沒超過1億元。

換句話說(shuō)，第一高中的盈利能力，超過了全國(guó)1309家上市公司。

張韶維還曾表示，高考補(bǔ)習(xí)學(xué)校的利潤(rùn)率在50.7%左右，而民辦高中的利潤(rùn)率一般只有29.7%。而第一高中，這兩個(gè)業(yè)務(wù)都有。

盈利從哪來(lái)呢？

答案是，學(xué)生的學(xué)費(fèi)。

2019年，第一高中的學(xué)費(fèi)收入占比達(dá)82.4%，毛利由2018年的7470萬(wàn)元增長(zhǎng)至2019年的1.04億元，增長(zhǎng)了40.0%。

有了“衡水”這個(gè)品牌加持，再加上公司發(fā)展速度、基本面都不錯(cuò)，按照資本市場(chǎng)評(píng)價(jià)上市公司的常用標(biāo)準(zhǔn)來(lái)說(shuō)，這應(yīng)該是家不錯(cuò)的公司。

但現(xiàn)實(shí)情況是，第一高中教育集團(tuán)上市首日，開盤即破發(fā)，收盤時(shí)跌幅達(dá)12%。

如果從市場(chǎng)角度來(lái)看，第一高中教育集團(tuán)的“客戶”（有中學(xué)生的家庭）都在國(guó)內(nèi)，而只有中國(guó)人、中國(guó)市場(chǎng)才理解“高考”在大多數(shù)中國(guó)人一生中的重要意義。而外國(guó)人根本不能理解第一高中教育集團(tuán)所采用的“衡水模式”在應(yīng)試教育環(huán)境中的影響力，在高考這場(chǎng)殘酷游戲中的“魔力”。

但這也只是表面原因。更深層的原因，還在于第一高中教育集團(tuán)下的私立學(xué)校，和河北的那所“高考工廠”之間，關(guān)系太過曖昧不清。

“復(fù)制粘貼”衡水中學(xué)

如果你走在凌晨6點(diǎn)35分的昆明滇池旅游度假區(qū)里，你大概率會(huì)聽到一聲聲的“我拼!我行!我成功!”的吼聲。

這是云南衡水實(shí)驗(yàn)中學(xué)滇池校區(qū)的學(xué)生在跑操之前的例行公事。

近幾年的滇池邊，西伯利亞來(lái)的鴿子也許會(huì)晚到，但衡水中學(xué)實(shí)驗(yàn)中學(xué)跑操背誦的聲音，總是能準(zhǔn)時(shí)地出現(xiàn)。

甚至，精準(zhǔn)到分，精確到秒。

這是因?yàn)椋谝桓咧薪逃瘓F(tuán)，對(duì)“衡水模式”的模仿學(xué)習(xí)，幾乎就是“復(fù)制粘貼”。

根據(jù)二十一世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道的記載，第一高中教育集團(tuán)旗下的學(xué)校，全部復(fù)制河北衡水中學(xué)“精確到秒”的管理制度。這也幫助第一高中教育集團(tuán)在高考中的優(yōu)異表現(xiàn)，造就無(wú)數(shù)“高考神話”，也給清華北大輸送眾多學(xué)生。

但是，這都救不了第一高中教育集團(tuán)的股價(jià)。

今年4月2日，第一高中集團(tuán)上市不足一個(gè)月，股價(jià)就下跌了超過30%。盡管上周五大漲，但是截止到6月11日美國(guó)股市收盤，其股價(jià)在8美元附近，依然低于發(fā)行價(jià)的20%左右。

原因或許在于，第一高中教育集團(tuán)在身份上有一個(gè)致命的“硬傷”。

根據(jù)公開的招股書，第一高中教育集團(tuán)在提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)寫道：“公司面臨辦學(xué)許可證被吊銷的風(fēng)險(xiǎn)”。

這背后的問題和第一高中教育集團(tuán)精確復(fù)制了“衡水高中”有關(guān)，甚至可以說(shuō)，它復(fù)制得過于精確了。

長(zhǎng)水不僅復(fù)制了衡水中學(xué)的作息時(shí)間，甚至連師資力量也一起復(fù)制了。

根據(jù)媒體披露，第一高中教育集團(tuán)除了在教育模式和管理理念這兩方面復(fù)制了衡水的模式，雙方還遠(yuǎn)程同步備課、共享教案資料，衡水中學(xué)甚至還直接下派老師到云南衡實(shí)中任教。

此外，第一高中教育集團(tuán)的股東中有不少衡水中學(xué)的名師。比如桑海勇、丁業(yè)勝。

桑海勇是實(shí)際運(yùn)營(yíng)云南衡實(shí)中的長(zhǎng)水教育集團(tuán)的高級(jí)副總裁、副總校長(zhǎng)，丁業(yè)勝則是副總裁、衡實(shí)中集團(tuán)校長(zhǎng)。他們都曾在公立的河北衡水中學(xué)任教。

從公辦學(xué)校名師，到私立教育集團(tuán)高管。這種身份的轉(zhuǎn)變，幫助第一高中教育實(shí)現(xiàn)了加速擴(kuò)張。

而締造衡水中學(xué)“高考工廠神話”的老校長(zhǎng)張文茂，更是曾經(jīng)15次到云南衡水實(shí)驗(yàn)中學(xué)參觀、講學(xué)，并且公開表示，“云南衡水實(shí)驗(yàn)中學(xué)作為河北衡水中學(xué)的一所分校，衡中將要為分校負(fù)責(zé)。”

負(fù)責(zé)的方式，就是在師資力量上提供更多的支持。21世紀(jì)財(cái)經(jīng)的報(bào)道中曾寫道，衡水中學(xué)還直接下派老師到云南衡實(shí)中任教。

河北衡水中學(xué)作為一所公立學(xué)校，是非營(yíng)利性質(zhì)的。而張韶維的長(zhǎng)水教育集團(tuán)，原本是一個(gè)私立培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。

這一系列過于直接的復(fù)制粘貼，相當(dāng)于給第一高中教育集團(tuán)，或者說(shuō)長(zhǎng)水教育集團(tuán)和衡水高中合辦的學(xué)校，打上了一個(gè)疑似不合規(guī)的標(biāo)簽。

被打包上市的學(xué)校

今年3月27日，第一高中教育集團(tuán)上市后不久，新京報(bào)發(fā)表了一篇評(píng)論，題目就叫《警惕教育資本化破壞教育生態(tài)》，矛頭直指第一高中教育集團(tuán)。

評(píng)論中質(zhì)疑稱，第一高中教育集團(tuán)“與政府合作辦學(xué)，集團(tuán)內(nèi)的很多高中是非營(yíng)利性高中，按規(guī)定其辦學(xué)結(jié)余就不能用于分紅，而須全部用于辦學(xué)。而其注冊(cè)為營(yíng)利性公司的民辦學(xué)校，不能公辦民辦不分，使用“衡中”品牌就涉及公辦學(xué)校被商業(yè)化利用?！?/span>

但第一高中教育集團(tuán)是非營(yíng)利性高中嗎？

至少，現(xiàn)在的資本市場(chǎng)上，還沒見過非營(yíng)利性組織上市去圈錢的。

而且，根據(jù)其發(fā)布的財(cái)報(bào)，已經(jīng)有很多盈利了，這些盈利如果只是用來(lái)辦學(xué)而不能用于分紅，那上市的行為就不能給股東和投資者帶來(lái)回報(bào)，這樣一來(lái)，還有誰(shuí)會(huì)買這家公司的股票？甚至連上市行為的基本邏輯都說(shuō)不通了。

因此，很難讓人相信，第一高中教育集團(tuán)不是一個(gè)商業(yè)組織。

這樣一來(lái)，媒體質(zhì)疑第一高中教育集團(tuán)使用“衡中”品牌涉及公辦學(xué)校被商業(yè)化利用，也就有據(jù)可循了。

這不是平白無(wú)故的指控。

2018年發(fā)布的《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例（修訂草案）（送審稿）》中明確規(guī)定，“實(shí)施集團(tuán)化辦學(xué)的，不得通過兼并收購(gòu)、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營(yíng)利性民辦學(xué)校。”

也就是說(shuō)，監(jiān)管部門早已有了抑制民辦教育集團(tuán)通過收購(gòu)、加盟連鎖的方式擴(kuò)張的想法。

但是，《民辦教育促進(jìn)法》（修訂版）卻遲遲沒有正式頒布。這也就給第一高中教育集團(tuán)伺機(jī)擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。

只是，這份懸而未決的法案，就成了第一高中教育集團(tuán)頭上的達(dá)摩克利斯之劍，讓他們時(shí)時(shí)擔(dān)心，未來(lái)的某一天這份法案會(huì)真正落地。這或許也是其在招股書中提示辦學(xué)許可證有被吊銷風(fēng)險(xiǎn)的原因。

成功上市的第一高中教育集團(tuán)旗下，有多所注冊(cè)為“非營(yíng)利性”的學(xué)校

更重要的是，第一高中教育集團(tuán)旗下民辦高中除了部分是跟房地產(chǎn)開發(fā)商合作辦校，大部分民辦高中都是跟地方政府合作辦學(xué)——享受了地方提供的土地、設(shè)施、財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等便利。

而第一高中教育集團(tuán)僅僅是提供教職工、管理層以及教育資源、教學(xué)管理等，是資本市場(chǎng)最為喜愛的“輕資產(chǎn)管理模式”。

但這種輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式其實(shí)在幾年前就受到了另一個(gè)質(zhì)疑，由于辦學(xué)土地、房產(chǎn)、設(shè)施大多由地方政府提供，第一高中教育集團(tuán)被質(zhì)疑變相侵占了國(guó)有資產(chǎn)。

此外，比“公私難分”更嚴(yán)重的問題是，這個(gè)依靠公辦學(xué)校建起來(lái)的民營(yíng)教育集團(tuán)，其所有獲利，都裝進(jìn)了個(gè)別人的口袋里。

這一切，都源于目前法律中存留的那一小份空白。

第一高中教育集團(tuán)能夠跨地區(qū)擴(kuò)張和上市，得益于相關(guān)法律遲遲沒有出臺(tái)。

第一高中集團(tuán)旗下多所“衡水系”學(xué)校變成了實(shí)打?qū)嵉臓I(yíng)利性公司，高中教育實(shí)際變成某些人的賺錢工具。

學(xué)生的成績(jī)，在這家公司看來(lái)，就是他們的產(chǎn)品，好成績(jī)，就是產(chǎn)品的好質(zhì)量、好聲譽(yù)，而學(xué)生經(jīng)受的3年“衡水高考工廠”的汗水考出好成績(jī)，只是這個(gè)公司資本化賺錢工具。

如果單從公司經(jīng)營(yíng)角度去看，這個(gè)公司用著公家的資源，為個(gè)別人、個(gè)別利益群體創(chuàng)造收益，而學(xué)生的努力、學(xué)生的成績(jī)，就是他們賺錢的招牌。

當(dāng)然這些觀點(diǎn)是從法律角度看的。

也有人有不同意見。

有人認(rèn)為，第一高中教育集團(tuán)的資本化運(yùn)作，為教育落后地區(qū)帶來(lái)了高質(zhì)量的教學(xué)資源，實(shí)實(shí)在在地讓更多當(dāng)?shù)貙W(xué)生考上了重點(diǎn)大學(xué)，提高了當(dāng)?shù)乜忌拇髮W(xué)上線率，也提高了地方應(yīng)試教育的水平。至少，也為地方教育部門創(chuàng)造了“政績(jī)”。

然而，教育這個(gè)帶有公共性質(zhì)的行業(yè)，一旦走上資本化擴(kuò)張道路，其未來(lái)走向和潛在危害也將變得不可預(yù)測(cè)和不可控制。

永遠(yuǎn)不要忘記，資本市場(chǎng)中，上市公司的最根本任務(wù)是，盈利。